[摘要] 昨日下午，央行发布下调县域农村商业银行和农村合作银行存款准备金率的通知。央行决定从2014年4月25日起下调县域农村商业银行人民币存款准备金率2个百分点，下调县域农村合作银行人民币存款准备金率0.5个百分点。
昨日下午，央行发布下调县域农村商业银行和农村合作银行存款准备金率的通知。通知称，为加强金融对“三农”发展的支持，拓展资金来源，引导加大涉农资金投放，进一步提升农村金融服务的能力和水平，央行决定从2014年4月25日起下调县域农村商业银行人民币存款准备金率2个百分点，下调县域农村合作银行人民币存款准备金率0.5个百分点。据业内人士测算，此次局部降准，释放资金或不足1000亿元，规模仅相当于一次逆回购。
实际投放资金可能只有几百亿
央行新闻发言人表示，此次对这些县域农村金融机构的准备金率进行结构性调整，有利于有针对性地增强其财务实力，提高其支持“三农”发展的能力，起到引导信贷资源更多流向“三农”和县域的正向激励作用。
据银监会实时披露的数据显示，截至2014年2月，农村商业银行存款余额为7.1万亿，农村合作银行1.1万亿，农村信用合作社6.7万亿，剔除四个直辖市(北京、上海、天津、重庆)农商行约1万亿存款，合计约14万亿存款，占金融机构存款余额的13%。
根据央行通知，此次降准仅限于县域农村商业银行和县域农村合作银行，设立在城市的农商行和农合行不在降准范围之列。根据银监会年报，截至2012年底，我国银行业金融机构共有337家农村商业银行、147家农村合作银行。但绝大多数农商行、农合行设立在县域，如果扣除北京农商行、上海农商行等城市农村商业银行，央行此次释放资金或少于1000亿元。
另据中金公司数据，此次降准主要覆盖县域的农商行和农合行，但不包括县域的农联社。一季度末所有农商行存款余额约7.3万亿，所有农合行存款余额约1.1万亿。这些口径是包含所有的农商行和农合行，但本次降准主要覆盖县域的机构，实际的县域农商行和农合行的规模应该明显小于上述两个口径。如果按照全口径，大约释放1500亿资金，但由于县域机构的规模较小，预计实际释放资金规模要打折扣，预计释放资金规模不会超过1000亿，可能是几百亿规模。
不代表货币政策取向改变
央行局部降准，是否意味着货币政策的态度正转向？从央行昨日的表态来看，似乎并非如此。央行表示，在稳健货币政策取向下，此次准备金率结构性调整不会影响银行体系总体流动性，符合稳定总量、盘活存量、优化结构的原则。
宏源证券分析师昨日在接受信息时报记者采访时表示，央行降准落实了之前的传闻，超出预料的是2个百分点的幅度，但实际投放资金规模仍不会太大，并不代表整个货币政策的放松，市场不需要做过度解读。央行此次定向降准是有对传统刺激政策的创新，影响在于央行前期“去杠杆”取向可能逐渐让位于“降成本”目标，长端利率有望下行。再加上西部高铁、棚户区改造等基础投资，已经形成了新的“救市组合拳”。有2009年的“四万亿”经验教训在前，决策层如今在应对当前经济下行问题时更加谨慎，预计不会再采用大幅量化宽松式的做法来“解渴”。
中金公司对此也表示，虽然本次降准幅度较大，但覆盖的金融机构规模不大，实际释放的资金规模也相对有限。目前农商行和农合行在货币市场上都是资金净融入机构，约净融入3000亿资金。本次降准后可以适度缓解其对资金需求，降低其资金融入规模。
二季度
还会不会降准？
2008年9月的降准，就是首先始于中小型存款机构降准。在实施了定向局部降准之后，央行在二季度还会不会降准？分析人士对此有一定分歧。
如国信证券实时研报认为，3月外占回暖预示降准概率下降。“展望二季度，随着美国经济的平稳复苏，我国贸易顺差应会有所回升，而人民币汇率走稳也将平复市场预期，增加私人部门的结汇意愿，因此外汇占款整体来说应会表现平稳。这也意味着短期内央行降准的可能性进一步下降”。
而德意志银行策略师刘李楠近日发布研究报告，则表达了相反的意见。德银认为，政府下调农村商业银行存款准备金率的决定，意味着进一步货币融通性政策出台的可能性有所加大。报告称，此举表明货币状况仍有变得更具融通性的余地，人民币汇率政策（今年截至目前为止人民币有所贬值）已经有效地提供了流动性宽松环境，并将为出口部门的增长提供支持。据此预计，二季度进一步下调存款准备金率的可能性上升。
本周企业缴税对资金面的扰动可能会有所加大，但央行净回笼力度不减反增，基本封堵了资金利率继续下行空间。恰好在昨日，央行以利率招标方式开展了1000亿元28天期正回购操作，中标利率为4.00%。鉴于昨日有930亿正回购到期，周二公开市场将实现小幅净回笼70亿。而本周有1830亿正回购到期，若4月24日继续保持该回笼力度，本周公开市场有望延续小幅净回笼。
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