[摘要] 近日，中国新华社报道中国总理温家宝在湖北考察并与六省负责人一起研究分析当前经济形势时指出，要把稳增长放在更加重要的位置。笔者认为这是重要信号，可能是新一轮经济刺激号角已经吹响。
流动性改善但投资需求不足
当前市场的流动性状况与去年年底已有明显改善。经历了政策的预调微调，目前种种迹象表明，当前市场资金量并不紧缺。上周末，央行下调了金融机构存款准备金率0.5个百分点，资金价格回落跌幅也超出预期。截止5月17日，隔夜Shibor已经跌破2%大关，跌至1.81%，创下了一年多新低。隔夜和7天期的Shibor比一周前累计下跌了55.5个基点和54.6个基点。
另外，从公开市场操作来看，上周央行先后两次采取正回购操作，分别是周二的600亿元，周四的300亿元正回购操作，中标利率分别为2.8%和3.14%。上周共净回笼资金量640亿元，结束了连续七周的净投放。因此，银行间资金价格回落、通过公开市场业务重现净回笼，可以说明目前市场资金较为宽裕。
与之相对，央行公布的信贷数据却不容乐观。4月新增人民币贷款大幅回落至6818亿元，环比回落3千多亿，同比回落612亿，实体经济的贷款需求明显不足。另据媒体报道，5月信贷投放延续了4月相对低迷的态势。前两周，工、农、中、建四大银行新增人民币贷款整体接近零，存款继续流失2000亿左右。
既然短期内不存在流动性不足，为何贷款仍旧不足？仔细查看信贷投向，便不难发现，中长期贷款需求不足是主要原因。4月住户中长期贷款增加628亿元，非金融企业及其他部门中长期贷款增加1265亿元，总占比不到30%，远低于以往近50%的比例，显示居民住房贷款需求与企业投资需求不足。
笔者认为，中长期贷款下降主要是受政策影响，对于房地产调控与地方政府投资平台的严格控制，导致相关贷款不足，并使上下游产业链的诸多需求都受影响。这样看来，贷款需求不足这一难题无法用货币政策放松来化解，而需要更多恢复投资需求的政策出台。
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