文｜邓浩志
中国人民银行决定于2021年7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.9%。本次降准相当于释放长期资金1万亿元，对楼市构成一定利好。
简 评
1、定向降准改全面降准，说明市场资金普遍紧张。
近年央行多数采用定向降准的办法，主要是希望针对小微企业，国家重点扶持产业、行业。全面降准已经越来越少使用，上一次全面降准已经是2020年1月份的事情，而再上一次降准则更加久远了。之所以少用全面降准，是因为更早之前，每当货币供应增加的时候，总有大量热钱流入到一些领域参与投机，起不到支持实体经济，尤其是重点扶持行业、产业的领域上。定向降准犹如“滴灌”，针对性较强，符合央行三番五次提到的：不搞大水漫灌式的货币政策。然而最近一段时间，尤其是最近2个月，经济社会各个领域都出现了资金极度紧张的情况。以房地产为例，大量正常的，审核通过的贷款都要延迟3个月发放，个别地区延迟6个月以上，还有一批房贷额度没有超标的银行，同样面临资金严重不足，无法发放房贷，暂停接件的情况。而在经济的其他领域同样有类似问题，包括今年上半年股市的低迷，银行同业拆借利息的不断攀升等等。正是因为资金的全面紧张，所以才有了这次的全面降准，全方位为地产市场“解渴”。
2、全面降准不等于货币政策转向。
全面降准的确为经济的所有领域带来了无差别的新的流动性，但央行此前已经表态，仍然坚持：不搞大水漫灌；保持流动性合理充裕；社会融资规模与经济发展相适应的基本策略。以上概括的实际操作就是：货币（M2）增速将精准地以名义GDP的增速作为参考，在此基础上稍微超发1%左右。比如当前我国名义GDP同比增长率大概在8.5%左右，而今年6月末M2同比增长8.6%（由于两者之间非常接近，超发额度不足，所以社会出现了资金紧张）。货币的发行会紧跟经济增速，但又会略高于经济增速，轻微的超发希望能起到带动经济的作用，拒绝大量超发是为了稳定国内资产价格的稳定。这种策略预计会在未来一段较长的时间内采用。所以这次降准不能视为货币政策的转向，是一种符合既定策略的合理调整，这种调整是动态的，是一种不能太紧，也不会太松的状态。
3、房贷额度紧张会全面缓解，但不会彻底消失。
首先全面降准而不是定向降准，房贷市场也会受惠，会有新资金入场；其次是银行房贷业务占比额度不足的问题其实并不严重，绝大多数大银行都不会超标。因为央行去年底给出的房贷额度上限，基本都在各大银行往年房贷业务占比范围之上。今年上半年楼市太火，少部分银行轻微超标，二季度不少银行已经把超标的窟窿补上了。下半年是可以正常、有节制地开展新业务的。我之前已经一再强调“目前的利率已经接近顶部，下半年很难进一步提高。房贷稳定且逐步回落，房贷时间逐渐加快，在下半年是大概率事件”。目前看，房贷业务的发展趋势完全符合我的预期。
不过需要注意的是，当前形势已经不比往常，毕竟央行还是有房贷占比上下的要求，银行和金融机构不可能无限制地扩张房贷在其业务中的占比，同时监管违规资金流入楼市的动作已经成为新常态，所以未来楼市资金可能将处于一个相对的“紧平衡”的状态，不会再有“宽松”一说。
随着货币量的增加，社会资金面的改善，房贷额度不足问题会有所改善，房企资金紧张情况也会有所缓解。整个房地产领域的压力也将有所减轻。
邓浩志2021-07-09 19:22:00
